甲醇供應端重塑偏緊預期

步入10月中旬以來，隨著?；愤\輸管制松綁，疊加此前檢修的甲醇產能陸續復產釋放，供應端偏緊格局轉為寬松預期，從而導致甲醇2001合約止漲轉跌，期價開啟一輪單邊下跌行情，從2400元/噸一線穩步下跌至2050元/噸一線。不過，筆者認為，隨著甲醇期價逐漸走低并跌破裝置成本線以后，疊加霧霾高發期倒逼環保政策趨嚴限制甲醇產能釋放，預計供應端偏緊優勢將再度凸顯，本輪甲醇跌勢料步入尾聲。

　　我國煤制甲醇產能分布及變化情況

　　由于我國資源稟賦呈現多煤、少氣、貧油的特征，因此國內甲醇主要以煤制為主，占比高達70%。近幾年投產的大型煤制甲醇裝置大多集中在西北地區。因此在核算甲醇成本時主要關注西北地區的煤制甲醇企業的生產成本。一般來說，甲醇的生產成本包括制造成本、管理成本和財務成本。計算發現，我國西北地區煤制甲醇制造成本在1850—1900元/噸，而生產成本在2100—2150元/噸。而11月上旬末，西北甲醇現貨報價維持在1905元/噸。換言之，現貨甲醇市場報價已經跌破甲醇生產成本，逼近制造成本了。而期貨2001合約盤面也跌破了甲醇生產成本，距離制造成本僅剩下100—130元/噸的利潤空間。如果后期甲醇價格持續走低并導致企業裝置處于長期低利潤或虧損狀態，無疑會挫傷生產，從而令裝置開工率出現回落。不過，甲醇期價跌至低位區域倒逼甲醇產能利用率下滑需要長時間的作用，才能刺激期價重新走強。這是長期因素，在短期內很難起到立竿見影的效用。

　　環保趨嚴企業開工率降低

　　根據我國氣象部門預測結果，2019—2020年秋冬季氣象條件相比往年不利，將面臨霧霾持續時間長、覆蓋范圍廣的情況。目前我國北方地區即將進入采暖季，大氣污染防控又將迎來嚴峻考驗。為此。近日生態環境部編制發布《京津冀及周邊地區2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。方案設定了秋冬季環境空氣質量改善目標，要求區域2019—2020年秋冬季PM2.5濃度同比下降4%左右，重污染天數同比下降6%。

　　由于秋冬季環境空氣質量改善目標是一項嚴肅的工作任務，完不成任務的城市將被嚴肅問責。換言之，煤炭及下游等高污染行業面臨產能利用率受限的考驗，而甲醇作為煤化工下游行業，自然也會被環保政策所限制，嚴峻的問責機制或顯著削弱甲醇產能的釋放，令供應端再度趨緊。近三年來，我國對于霧霾治理和環保監察力度持續趨于嚴厲?？梢钥吹?，2016—2018年，這三年的11月中旬至年末，霧霾天氣倒逼環保力度增強，全國甲醇開工率呈現明顯回落的特征。預計今年在嚴峻的環保督察作用下，后市甲醇開工率也會迎來明顯的回落景象。

　　綜上所述，隨著甲醇期貨價格持續走低并跌破西北地區的甲醇生產成本線以后，雖說企業裝置面對低利潤和虧損的處境存在一定時間忍耐度(預計三個月至半年可以忍受，降低開工率的概率不大)，但如果長期低價運行(一般在半年以上或一年左右)則勢必會導致裝置負荷降低。疊加今年防霾工作比較嚴峻，高污染企業產能受限預期強烈，從而在甲醇供應端重塑供應偏緊的預期。在長期因素和短期因素共同作用下，預計甲醇期貨2001合約跌勢料步入尾聲，后市有望再度走強。